1月20日，“西北乳王” 庄园牧场发布业绩预告称，公司预计2024年归属于上市公司股东的净利润亏损1.45亿元至1.75亿元；扣非净利润亏损1.58亿元—1.88亿元；基本每股收益亏损0.74元—0.89元。继去年归母净利润出现首次亏损后，2024年庄园牧场依然没有走出业绩亏损的阴霾。

业绩亏损的原因，主要系报告期受原奶价格下行及市场牛只价格下降等因素影响，生产性生物资产公允价值变动损失较大，损失金额约5500万元至8500万元。同时，报告期行业竞争激烈，为稳定区域市场占比，市场投入费用持续扩大，销售费用同比增长幅度较大。

此外，根据万得最新ESG评级，庄园牧场获评“BBB”评级，超过行业平均水平。然而从庄园牧场的实际表现看，其在社会、治理维度仍然存在较大的提升水平。

在社会维度，根据MSCI披露的包装食品和肉类行业ESG评级标准，MSCI重点关注企业在产品安全与质量、营养与健康机会方面的表现。然而，庄园牧场在这些方面的实际表现仍待提升。

查阅庄园牧场《2023年ESG报告》，公司表示持续推进企业创新、安全生产等方面的长效机制建设，贯彻落实创新生产与安全生产。庄园牧场将提供优质产品和服务作为企业可持续发展的战略基础，持续完善产品服务与质量管理，坚持推行安全生产，确保为客户提供优质的产品与服务。

与此同时，公司始终将产品安全视为核心，致力于为客户提供最优质的奶源，并坚持“以客户为中心，以服务为保障”的发展原则，高度关注客户隐私安全，重视产品质量管理，强化信息安全管理，不断提升客户满意度水平。

然而此前，庄园牧场曾多次出现产品安全与质量问题。2021年12月，甘肃省市场监督管理局通报称，兰州庄园牧场生产的一批次老兰州酸奶风味发酵乳因销售企业存储不当导致微生物超标，霉菌检出值为90 CFU/g，标准值为30 CFU/g，明显超标。

同年11月，庄园牧场子公司西安东方乳业生产的1批次“草莓味牛奶饮品”蛋白质项目不合格，被西安市市场监督管理局罚款5万元。庄园牧场解释称，该不合格项目为产品理化指标项目，非食品安全卫生项目指标，不会对人体健康产生不利影响。

此外，早在2021年3月，市场监管总局通报西安东方乳业生产的1批次“健舒”清畅酸奶酸度不合格，被西安市市场监管局合计罚款8.04万元。也是2021年，地方国资甘肃农垦集团斥资4.27亿元增持收购庄园牧场13.22%股权，最终以29.45%的持股比例取代庄园牧场创始人马红富，成为庄园牧场单一最大股东。

此后，庄园牧场在甘肃农垦集团的带领下，大力加强公司产品安全与质量管控。针对发酵乳霉菌问题，庄园牧场自称固化了质量监控方案，更新完善了手工拆检计划，并将其作为发酵乳质量保障的关键核查项目。2023年全年，庄园牧场所有产品送检、抽检质量全部合格，当年客户整体服务平均满意度为97.8%，顾客总体满意度平均得分95.3%。

尽管如此，庄园牧场仍需进一步加强对旗下子公司的管理，以确保产品质量管控的持续提升。

在治理维度，MSCI对企业治理表现给予了超过30%的权重。然而，庄园牧场在治理维度的表现不佳。从实际情况来看，公司不仅面临战略困境、业绩增长难题，还存在较大的债务承压问题。

业绩方面，近年来，庄园牧场利润增长压力显现。财报显示，2023年，该公司营收同比下滑8.97%至9.56亿元，归母净利润同比转负，为-8147.51万元，出现上市以来首次亏损。另据统计，庄园牧场 A股上市后毛利率波动下滑，已从2017年的30.71%跌至2024年三季度末的10.93%。

根据庄园牧场2024年业绩预告，公司预计2024年归属于上市公司股东的净利润亏损1.45亿元至1.75亿元。至此，庄园牧场持续亏损，未能扭转业绩颓势。

公司表示，2024年亏损的主要原因是报告期受原奶价格下行及市场牛只价格下降等因素影响，生产性生物资产公允价值变动损失较大，同时市场投入费用持续扩大，销售费用同比增长幅度较大。外部市场变化与激烈的市场竞争使庄园牧场的业绩面临着巨大考验。

然而近十年来，巴氏奶、酸奶等细分赛道爆发出了巨大潜力，乳业市场还在扩容，而早在2015年就上市的庄园牧场现状却不再风光，据业内人士分析，庄园牧场此前存在战略失误。

在上市后，庄园牧场主要采取两项市场动作，一是购置巴氏奶和发酵乳生产线，，以兰州为中心，建设3000个终端配售奶亭，加大冷链产品建设；二是收购西安东方乳业以扩大西北地区版图。尽管庄园牧场上述战略方向符合行业趋势，但实际效果却未达预期。

由于实际环境因素考虑不足，庄园牧场低温产品售价高在经济相对落后的西北地区难以打开市场。数据显示，西北地区人均可支配收入较低，2023年甘肃为2.4万元，全国排名末位，而低温奶定价普遍高于常温奶30%-50%，导致消费需求不足。

此外，庄园牧场并购的西安东方乳业近年来产品质量问题频发，如2021年曾因蛋白质不达标、酸度不合格被罚，且出现多次抽检不合格的情况，导致其市场知名度极速下滑，不仅没有助力庄园牧场迈上新高度，反倒拖累了业绩发展，使公司整体发展未达预期。

据了解，被称为“西北乳王”的庄园牧场，其主战场一直在甘肃、青海和陕西三个省份，尤其在甘肃的销售占比在60%左右。此前，国内奶企主战场在华东、华北、华中和华南地区，如今上述地区市场空间难再挖掘，西北、西南地区成为一、二线奶企新增量空间，庄园牧场也受到了一二线奶企往西北扩张影响冲击。

而查阅庄园牧场2023年财报，从区域收入角度来看，公司在甘肃地区的收入同比下降6.35%，陕西地区收入同比下降7.42%，其他地区收入下降幅度更为明显，达到36.59%。2024年上半年，公司来自甘肃、青海和陕西的营收分别同比下降8.97%、19.16%和20.73%。

此外，近年来，因加速上游扩张，庄园牧场债务压力加剧。截至2024年第三季度，其货币资金仅为1.89亿元。短期借款高达4.9亿元，长期借款为2.33亿元。三季报显示，公司流动比率与速动比率分别为0.49和0.29。

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